Анализ биржевой. Механизмы формирования биржевых цен Биржа технический анализ

Торговли. Способность предугадывать движение цены лучше, чем остальные игроки рынка, может сделать из трейдера обеспеченного человека. Для того чтобы прогнозирование было максимально достоверным, а прогнозы - обоснованными, трейдеры используют биржевой анализ . Выделяют три основных способа биржевого анализа:

Способы биржевого анализа отличаются в первую очередь по инструментам, используемым для прогнозирования. Рассмотрим каждый из видов анализа.

В максимально упрощенном понимании фундаментальный анализ сводится к попытке дать ответ на вопрос: насколько хороша экономика анализируемой страны ? прогнозирует движение национальной валюты, руководствуясь простой зависимостью:

Поэтому основная задача трейдера, использующего фундаментальный анализ, заключается в том, чтобы составить обоснованное мнение об экономике страны, валютой которой он собирается торговать (если дело касается ). Фундаментальный анализ фондового рынка предполагает изучение финансовой отчетности компании, акциями которой трейдер собирается торговать, и исследование динамики ее развития.

Основными макроэкономическими данными, которые трейдер должен проанализировать в рамках фундаментального анализа, являются:

Процентная ставка ЦБ.

Динамика роста денежной массы страны.

Уровень доверия к валюте на мировом рынке.

Источником данных может служить что угодно: газеты, форумы, профессиональная аналитика на сайтах брокеров, телевизионные передачи. Недостаток всех перечисленных выше источников заключается в том, что трейдеру приходится сводить и обобщать данные, что является довольно трудоемким процессом. Поэтому большинство трейдеров, предпочитающих фундаментальный анализ, использует экономические календари, где уже дается упорядоченной и при необходимости может быть отфильтрована.

Так выглядит экономический календарь:

Трейдеру сразу предлагается информация о важности макроэкономического события, о предыдущем значении показателя экономики, о прогнозе аналитиков.

Если кликнуть по самому показателю (например, по индексу цен на продовольствие Новой Зеландии), то можно ознакомиться с динамикой показателя за последние периоды:

Обратите внимание, что календарь предлагает показать еще больше данных – при необходимости можно смотреть историю за последние десятки лет.

Выделяют несколько методов фундаментального анализа:

1. Метод сравнения . Отлично подходит для торговли на Форекс. Трейдер, зная, какие из макроэкономических показателей являются универсальными, сравнивает их значения для двух стран, валюты которых составляют пару. Универсальными показателями считаются ВВП и процентная ставка. Сопоставление показателей дает возможность прогнозировать ценовое движение валютной пары, драгоценных металлов и сырья.

2. Сезонность . Трейдер опирается на сезонный фактор. От сезонности зависят, например, стоимости акций сельскохозяйственных компаний и энергоносителей. Цены этих активов в свою очередь влияют на стоимость национальной валюты.

3. Дедукция . Метод дедукции строится на синтезе макроэкономических данных – трейдер собирает как можно больше информации об экономике конкретной страны и на ее основании делает вывод об общем ее состоянии.

Технический биржевой анализ

По паттернам . Паттерны – повторяющиеся геометрические фигуры, по которым с высокой вероятностью можно предугадывать поведение рынка. Большое число паттернов можно найти здесь - . Классический пример паттерна – «голова и плечи»:

Понятно, что высший пик графика – это «голова», а пики по обеим сторонам – «плечи» (важно, чтобы плечи находились примерно на одинаковой высоте).

Открывать короткую позицию нужно, когда правое плечо пересечет так называемую линию шеи, то есть нижнюю из наклонных линий канала. Тейк-профит следует устанавливать, используя высоту от пика головы до линии шеи:

Уровень установки тейк-профита на графике отмечен зеленой линией.

Технический анализ ценится краткосрочными трейдерами больше, чем фундаментальный, так как избавляет от необходимости сводить макроэкономические показатели и ожидать публикаций отчетов.

Биржевой анализ объемов

Анализ объемов торговли набирает популярность. Сторонники этого метода аргументируют свой выбор тем, что фундаментальный и технический способы рассматривают следствия, тогда как анализ объемов – причины формирования цены.

Объем – это количество контрактов, которое было продано или куплено за определенный период. График объемов оформляется в виде гистограммы:

Анализ объемов заключается в том, чтобы выявить, на каких ценовых уровнях наблюдалась наибольшая заинтересованность. При исследовании объемов становится заметно, что цена актива идет от одного большого объема к следующему.

Выделяют два вида биржевого анализа объема рынка: горизонтальный и вертикальный.

При вертикальном анализе в виде столбиков гистограммы отображается число операций, произведенных за один период таймфрейма. Индикатор вертикального анализа имеет привычный вид:

Горизонтальный анализ аккумулирует данные не за период, а для определенного ценового уровня.

Видно, что горизонтальный анализ показывает соотношение купленных и проданных контрактов. Примерно по той же схеме работает другой популярный индикатор объемов – индикатор рыночных настроений .

Этот индикатор не дает информации по абсолютному количеству заключенных сделок за промежуток времени или на ценовом уровне, зато позволяет проанализировать психологический настрой участников рынка. Общее количество заключенных сделок за период принимается за 100%, после чего сделки делятся на «медвежьи» и «бычьи» и предстают перед трейдером в виде соотношения.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Технический анализ — это анализ изменения цен по графикам с целью определения направления движение цены в будущем. В основе ТА используется 3 источника информации: цены, объемы торгов и время. В отличии от фундаментального анализа, в теханализе нет информации о причинах поведения цен. Он уже учитывает движение цены в ту или иную сторону и на основании определенных выявленных закономерностей в прошлом позволяет с большей долей вероятности выявить наступления определенных событий, а именно роста или падения цен в будущем. У ТА есть как много сторонников, зарабатывающих на рынке, так и много противников, утверждающих, что ТА — это лженаука, придуманная лентяями, не желающим проводить детальное изучение и анализ финансовых активов.

История возникновения

Технический анализ зародился в Японии еще в 16 веке. Родоначальником его принято считать Мунехиса Хома, представителя старейшей японской династии купцов. Тогда в Японии основным товаром, торгуемым на бирже, был рис. Мунехиса настолько тщательно подошел к вопросу торговли, что изучил всю динамику изменения цен за последние сто лет. В результате им были выведены определенные закономерности поведения цен в тех или иных условиях. На основании своих исследований была выведена система торговли, которая приносила ему баснословные прибыли и помогла стать в кратчайшее время самым богатым человеком в Японии. Оценив его заслуги, император присвоил ему титул самурая и назначил его своим личным финансовым советником.

Широкое распространение его метод торговли и анализа рынка получил после издания им книги в 1760-х годах, положивший начало методу японских свечей, который успешно применяется не только в Японии, но и во всем мире. В Европе о японских свечах узнали только в конце 19 века.

Родоначальником классического технического анализа на Западе принято считать Чарльза Доу, одного из основателя популярных , в то время работавшего главным редактором журнала Wall Street Jornal. В 1890-м году в журнале был опубликован цикл статей о возможном предсказывании поведения цен на основании определенных закономерностей. Доу были описаны принципы, на основании которых можно было вступать в сделку на продажу или покупку с пониженным риском.

Примечательно, что широкую известность теория Доу получила только после его смерти.

Начало расцвета технического анализа принято считать конец 70-х прошлого века, с приходом компьютерных технологий, когда упростился анализ графиков и их построение.

Если раньше игрокам, использующим ТА, приходилось вручную на листке бумаги рисовать графики и проводить расчеты, то использование возможностей компьютерной техники максимально упростило эту работу. Именно эта простота анализа и дала толчок развития в массы. В итоге, практически любой трейдер, изучив основы ТА буквально через несколько дней, мог считаться специалистом по тех. анализу и выдвигать свои гипотезы о дальнейшем поведения цены в будущем.

Законы или постулаты технического анализа

В основе технического анализа заложены 3 главных правила:

1. Рынок учитывает все

В основе заложен принцип, что все события (экономические, политические, психологические) уже учтены в цене. Не важно по каким причинам идет рост, главное что эти причины толкают цену вверх и значит нужно принимать сторону большинства, а не идти против рынка.

2. История повторяется

Основано на обыкновенной психологии и массовом поведении людей в определенных ситуациях. Зная как реагировали люди в прошлом при возникновении той или иной рыночной модели, можно с большей долей вероятности предположить, что в будущем в той же ситуации они поведут себя аналогично.

3. Движение цен подвержено тенденциям

Когда идет направление движение цен в одну сторону, то логично идти вместе с ним. Когда спрос превышает предложение идет повышательная тенденция (восходящий тренд), в противном случае имеет место быть понижательная тенденция (нисходящий тренд). Исходя из этого постулата вытекает два следствия:

Тренд, в каждой своей точке, с большей вероятностью будет продолжаться, чем изменит свое направление на противоположенное.
Тренды не бывают бесконечными и рано или поздно заканчиваются

Поэтому одной из главных задач ТА — это определение начала зарождения и окончания тенденции.

Что изучает технический анализ

В основе тех. анализа лежит несколько разделов или инструментов, изучение которых дает возможности трейдеру делать предположении о дальнейшем поведении цен.

Виды графиков или способ их отображения. Наиболее широкое распространение получили 3 вида: линейный, бары и японские свечи
Основные понятия, без которых изучение технического анализа не имеет смысла. Это понятие тренда, флэта, линий поддержки и сопротивления, каналы, уровни.
Паттерны или модели — типовые комбинации, которые формируется на графике цен. Различают модели продолжения тренда и модели разворотной тенденции.
Японские свечи — на основании набора нескольких свечей, иногда даже всего одной формируются определенные предположения о дальнейшем развитии событий.
Технические индикаторы и осцилляторы. Формируются как производные от цены, времени и объемов торгов (как в совокупности, так и по отдельности) и отображаются в виде графиков, которые либо накладываются на ценовой график, либо используют отдельно в виде дополнительной информации.
Торговые стратегии с использованием вышеперечисленных инструментов, позволяющие определять благоприятные ситуации для входа в сделку и выхода из нее с целью увеличения прибыли.
Система управление рисками. И хотя этот пункт не входит в изучение технического анализа, он является наиболее важным. Правильно подобранное управление капиталом способно вывести практически любую торговую систему в прибыль и наоборот, непонимание риск-менеджмента убивает даже самую эффективную торговую стратегию.

Пример ТА на бирже

На протяжении последних лет акции Газпрома торгуются в канале. Верхняя граница 148-150 рублей, нижняя 125-130 рублей, которые выступают как сильные уровни поддержки и сопротивления. Конечно иногда цены пытались прорвать канал, но возвращались обратно.

Покупая у нижней планки цены и продавая у верхней трейдер мог спокойно зарабатывать на этих предсказуемых движениях. Ширина канала составляет если брать даже по минимуму 18-20 рублей. Это примерно 12-14%. За последний год можно было совершить около 5-6 таких сделок, которые принесли бы прибыли в размере 60-80% доходности.

Почему ТА так популярен среди трейдеров?

Этому способствует ряд причин:

Быстрое изучение. В отличие от фундаментального анализа, на изучение которого нужно потратить много времени, освоение ТА займет всего несколько день. Основы вообще можно освоить за несколько часов.
Быстрый результат. Сделки, совершаемые на основании фундаментальных показателей, обычно очень длительные. Позиция может удерживаться несколько месяцев, лет и иногда даже десятилетий. Используя только технические аспекты анализа можно добиваться видимых результатов буквально за несколько дней или даже часов. Существуют даже специальные торговые стратегии рассчитанные на совершение множества сделок в течении одного дня.
Нет необходимости досконально изучать торгуемый инструмент. Достаточно всего за несколько минут провести анализ практически ЛЮБОГО графика, чтобы сделать предположение о дальнейшем движении цены.
ТА применим и работает абсолютно на любых таймфреймах: месячных, дневных, часовых и даже минутных (к слову сказать чем меньше таймфрейм, тем больше на нем различного «рыночного шума», поэтому эффективность анализа на маленьких периодах снижается).
Массовое использование автоматизированных алгоритмов торговли или по простому торговых роботов, которые в большинстве случаев торгуют именно используя знания из технического анализа.
Массированная информация практически везде о возможности переиграть рынок во много раз используя методы технического анализа. Причем советуют совершать сделки как можно чаще. Что на это сказать? Как говорят: «Ищи кому это выгодно!». А выгодно как раз брокерам и торговым биржам, которые получают свою маленькую копеечку от каждой сделки трейдера. Поэтому чем больше сделок, тем больше прибыли. Никаких стратегий «Купил и держи!». Только активный трейдинг. Вот новички и ведутся, в надежде на быстрое обогащение.

Почему тех. анализ работает

Эффективность технического анализа объясняется достаточно просто. Огромное количество трейдеров во всем мире использующих в своей торговле именно технический анализ видят одни и те же графики, модели, фигуры, используя одни и те же индикаторы и осцилляторы. И как только появляется сигнал, который ТА трактует как сигнал на покупку, то большинство начинает покупать. В итоге цена начинает идти вверх. Если по тех. анализу нужно продавать, то многие начинают продавать, что толкает цену на дно. И чем сильнее сигнал, тем больше игроков вступают в игру.

В мире насчитывается несколько сотен (если уже не тысяч) различных индикаторов, на основании которых, можно вывести предположение о дальнейшем движении цен. И чем больше людей использует тот или иной индикатор, тем более эффективным он является. Поэтому со временем количество трейдеров размазываются по этим индикаторам, что в итоге снижает эффективность каждого.

Поэтому, наиболее эффективными считаются самые простые (но сильные) модели и всего несколько основных индикаторов, которые используют большинство игроков на рынке. Объяснение тоже довольно простое. Большинство трейдеров изучают только основы тех. анализа, которого им вполне достаточно для торговли.

Технический анализ, сродни статистики и опросам общественного мнения. Его основное назначение выявить настроение толпы или баланс сил и принять сторону большинства. При вставать в покупку, при медвежьих — в продажу. И как только баланс сил начинает меняться, выходить из сделки.

Максимальная эффективность торговли достигается при комбинировании двух методов анализа: технического и фундаментального. При фундаментальном выбираются акции, которые имеет высокий потенциал к росту и в данный момент по тем или иным причинам недооценены рынком. По техническому, нужно искать правильную точку входа в сделку, использую максимальную возможность купить данные акции по адекватной цене, в момент начала их роста.

Анализ биржевых цен Подходы к анализу биржевых цен Фундаментальный анализ Появление технического анализа C тех пор как люди начали торговать разными товарами - зерном, металлами или акциями например, торговцы отмечали закономерности в поведении цен во времени, такие как тенденции (тренды) и модели. Со временем родились поговорки вроде такой: "

The Trend Is Your Friend" ("Тренд - твой друг"). Что они означают, насколько они верны, почему люди вообще изучают графики биржевой цены? Участники рынка стараются получить максимальный доход от своих инвестиций и прибыль от своих сделок. Они изучают различные методы, которые помогли бы снизить риски потери денег и повысить шансы на успех в торговле. Можно ли определить момент, когда выгодно покупать, а когда выгодно продавать ценные бумаги?

Участники торгов изучают графики и аналитические инструменты для определения изменений в спросе на ценные бумаги и предложении на них. Это помогает предугадывать возможное движение цены и формулировать стратегии для всех финансовых рынков. Для понимания теории Доу необходимо изучить шесть основных постулатов, с которым большинство аналитиков уже знакомы: 1. Цена учитывает все. Согласно теории Доу, любой фактор, способный так или иначе повлиять на спрос

или предложение, неизменно найдет свое отражение в цене. Независимо от характера и причин событий, они мгновенно учитываются рынком и отражаются на динамике цен. 2. На рынке существуют три типа тенденций. Определение тенденции, которое дает Доу, выглядит следующим образом: при восходящей тенденции каждый последующий пик и каждый последующий спад выше предыдущего. То есть, восходящая тенденция должна иметь форму кривой с последовательно возрастающими

пиками и спадами. Соответственно, при нисходящей тенденции каждый последующий пик и спад будет ниже, чем предыдущий. Такое определение тенденции до сих пор является основополагающим и служит отправной точкой в анализе тенденции. Также Доу выделял три категории тенденций: первичную, вторичную и малую. Наибольшее значение он придавал именно первичной, или основной. Основной тренд длится несколько лет и может быть как "бычьим", так и "медвежьим"

Движения второго порядка длятся от нескольких недель до нескольких месяцев и могут идти в противоположном основному тренду направлении. Движения третьего порядка представляют собой колебания с периодом в несколько дней. 3. Основная тенденция имеет три фазы. Рыночная тенденция включает в себя три фазы. Фаза первая, или фаза накопления (accumulation), когда наиболее дальновидные и информированные участники рынка начинают покупать первыми. Вторая фаза наступает, когда к росту цен присоединяются инвесторы,

использующие технические методы следования за тенденциями. Цены уже стремительно возрастают, и восприятие данного рынка становится все более оптимистичным. Затем тенденция входит в свою третью, или заключительную фазу, когда в действие вступает широкая публика, и на рынке начинается ажиотаж, подогреваемый средствами массовой информации. Именно в этой стадии те информированные инвесторы, которые покупали во время первой фазы, когда никто

не хотел покупать, начинают "распространять" (distribute), то есть продавать, когда все, наоборот, стараются купить. 4. Индексы должны подтверждать друг друга. В оригинале Доу подразумевал промышленный и железнодорожный индексы. По его мнению, любой важный сигнал к повышению или понижению курса на рынке должен пройти в значениях обоих индексов. Другими словами, о начале восходящей тенденции можно говорить только в том случае, если

значения обоих индексов перекрыли свои предыдущие промежуточные пики. Если это происходит только с одним индексом, значит говорить о тенденции к повышению курса на рынке рано. Если индексы показывают различную динамику, то это значит, что все еще действует предыдущая тенденция. В настоящее время данный принцип теории Доу выражается в необходимости подтверждения признаков смены тенденции дополнительными сигналами. 5. Объем торговли должен подтверждать характер тенденции.

Объем торговли, по мнению Доу, является чрезвычайно важным фактором для подтверждения сигналов, полученных на ценовых графиках. Если основная тенденция идет вверх, объем возрастает в соответствии с ростом цен. И наоборот, объем уменьшается при падении цен. Если основная тенденция идет на понижение, то все происходит с точностью до наоборот. В этом случае снижение цен сопровождается увеличением объема, а при промежуточных оживлениях цен объем уменьшается. Однако, нужно еще раз отметить, что объем является лишь вторичным

индикатором. Сигналы к покупке и продаже, по теории Доу, основываются исключительно на ценах закрытия. Индикаторы объема преследуют одну главную цель - определить, в каком направлении повышается объем. А потом эта информация сравнивается с динамикой цен. 6. Тенденция действует до тех пор, пока не подаст явных сигналов о том, что она изменилась.

Это положение, по сути дела, лежит в основе всех аналитических методов следования за тенденцией. Оно означает, что тенденция, начавшая движение, будет стремиться его продолжать. Конечно же, определить сигналы перелома тенденции не так уж просто. Но анализ уровней поддержки и сопротивления, ценовых моделей, линий тренда, скользящих средних значений - все это, в числе прочих технических инструментов, поможет вам понять, что в динамике существующей

тенденции наметился перелом. А с помощью осцилляторов сигналы о том, что тенденция теряет силу, можно получить еще раньше. Вероятность того, что существующая тенденция продолжится, обычно выше, чем вероятность того, что она изменится. Следуя этому простому принципу, вы чаще окажетесь правы, чем не правы. На основе прошлого нельзя достоверно предсказать будущее. Технический анализ рассматривает вероятность того, что в данной ситуации будет достигнут определённый

результат и в некоторых случаях эта вероятность очень высока. Первый известный случай записи динамики цен с её последующим анализом приписывается изобретателю метода "японских свечей" Мунехисе Хомма (конец XVIII века). Но основы классического технического анализа, его принципы были впервые изложены в работах Чарльза Доу в конце 1890-х годов. Эти работы были опубликованы в газетных статьях только в 1900-1902

годах. Доу работал на Нью-Йоркской фондовой бирже и использовал свои методы для анализа американского рынка акций. Именно он впоследствии организовал информационную службу Доу-Джонса и газету Wall Street Journal. Универсальные принципы технического анализа, описанные Доу, позволяют использовать его для широкого круга инструментов практически на всех рынках, графики могут использоваться для анализа за период времени от минуты до года.

Принципы технического анализа легко усвоить, они очень логичны. Современный технический анализ, построенный на принципах Чарльза Доу, представляет собой мощный инструмент прогнозирования возможной динамики цен в будущем. Со времён Доу его дополнили количественной теорией - числа Фибоначчи, лучи Ганна; волновой теорией Эллиота; техническими индикаторами; свечным анализом; методами

управления капиталом и снижения рисков и так далее. Но по прежнему его цель, как и сто лет назад, снизить риски потери денег и повысить шансы на успех в торговле. Так что - учите технический анализ! Предметом исследования технического анализа является изменение динамики биржевых цен в прошлом, чтобы определить - какой она будет в будущем, в то время когда фундаментальный анализ изучает экономические силы спроса и предложения, которые вызывают колебания

цен и заставляют их идти вверх и вниз, или оставаться на существующем уровне. При фундаментальном подходе учитываются все факторы, которые влияют на цену товара, чтобы определить внутреннюю или действительную его стоимость (на фондовом рынке товаром являются ценные бумаги). Фундаментальный анализ утверждает, что именно эта действительная стоимость и отражает, сколько на самом деле должен стоить тот или иной товар. И если действительная стоимость ниже рыночной цены товара, значит,

товар нужно продавать, так как за него дают больше, чем он стоит на самом деле. Если действительная стоимость выше рыночной цены товара, значит нужно покупать, ибо он идет дешевле, чем стоит на самом деле. При этом исходят исключительно из законов спроса и предложения. Оба этих подхода к прогнозированию динамики рынка пытаются разрешить одну и ту же проблему, а именно: определить, в каком же направлении будут двигаться цены.

Но к проблеме этой они подходят с разных концов. Если фундаментальный аналитик пытается разобраться в причине движения рынка, технического аналитика интересует только факт этого движения. Все, что ему необходимо знать, так это то, что такое движение или изменение динамики рынка произошло, а что именно ее вызвало - не так уж и важно. А вот фундаментальный аналитик будет пытаться выяснить, почему это произошло. И многие специалисты, работающие с биржевыми товарами (ценными бумагами, различными

фьючерсами, валютами и т.д.), традиционно относят себя либо к техническим, либо к фундаментальным аналитикам. На самом же деле граница тут очень размыта. Многие фундаментальные аналитики имеют хотя бы начальные навыки анализа графиков. И даже существует шутливое утверждение, что если вы хоть раз поглядели на график биржевой цены, то вы уже совершили его графический (технический) анализ. В то же время, пожалуй, нет такого технического аналитика, который хотя бы в общих чертах не представлял

себе основных положений фундаментального анализа. (Хотя до сих пор среди последних существуют "борцы за веру", их в США называют "пуристами", они любой ценой стремятся не допустить "фундаментальной заразы" в свое технико-аналитическое святилище). Дело состоит в том, что очень часто на первый (иногда – поверхностный) взгляд, эти два метода анализа действительно вступают в противоречие друг с другом.

Всегда в самом начале каких-то важных подвижек, поведение рынка никак не вписывается в рамки фундаментального анализа, и на тот момент не может быть объяснено на основе экономических факторов. Именно в эти, наиболее критические моменты для общей тенденции, два вида анализа - технический и фундаментальный - и расходятся больше всего. Позднее, они совпадут по фазе, и задним числом все произошедшее найдет вполне разумное обоснование, но, как правило, слишком поздно для правильных действий трейдера.

Единственным объяснением этого кажущегося противоречия является следующее: рыночная цена опережает все известные фундаментальные данные. Другими словами, рыночная цена служит опережающим индикатором фундаментальных данных или соображений здравого смысла. В тот момент, когда рынок, казалось бы, учел все известные экономические параметры, начинается новый процесс и, вначале почти незаметно, а далее - по нарастающей, цены начинают реагировать на какие-то

совсем новые, еще не известные факторы. Самые значительные периоды роста и падения цен в истории начинались в обстановке, когда ничто или почти ничто, с точки зрения фундаментальных показателей, не предвещало никаких изменений. Когда же эти изменения становились понятны фундаментальным аналитикам, новая тенденция уже развивалась в полную силу. Грамотный технический аналитик всегда знает, что рано или поздно причины динамики рынка станут всем известны. Но это будет потом.

А сейчас ему нельзя тратить время на ожидание этого дополнительного подтверждения собственной правоты. Таким образом, анализ графиков биржевых цен, по сути дела, становится упрощенной формой фундаментального анализа. Фундаментальный и технический анализ, являясь отражением одного процесса, распределили между собой "сферы влияния" следующим образом: первый изучает глубинные причины развития макроэкономических явлений, а следствием динамики подобного развития становится изменение биржевых цен, и вот здесь, второй

вид анализа, исследует способы и законы их поведения. Основоположниками западной теории фундаментального анализа принято считать Бенджамина Грэма (Benjamin Graham) и Дэвида Додда (David Dodd), которые в 1934 году в США опубликовали книгу "Анализ ценных бумаг". Понятие "фундаментальный анализ" впервые было введено в этой книге,

а также дано определение как инструменту для предсказания будущих биржевых цен на акции. Позднее, в научных изданиях было дано определение фундаментальному анализу как процессу исследования состояния экономики, отрасли и финансового положения отдельной компании с целью выяснения рыночной стоимости ее акций. Оценка множества внешних и внутренних факторов, существенно влияющих на финансовую и хозяйственную деятельность компании, результаты которой находят отражение в рыночной стоимости ее ценных бумаг, и

является фундаментальным анализом. К таким факторам можно отнести и деятельность конкурентов, и политическую ситуацию в стране, и эффективность менеджмента, и неукоснительное соблюдение прав акционеров общества, и финансовое положение компании, а также, множество других факторов. Главной целью фундаментального анализа является определение текущей рыночной стоимости ценной бумаги для принятия соответствующих инвестиционных решений.

Вот что говорят Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер и Джеффри В. Бэйли в своей книге "Инвестиции": "Фундаментальный анализ исходит из того, что "истинная" (или внутренняя) стоимость любого финансового актива равна приведенной стоимости всех наличных денежных потоков, которые владелец актива рассчитывает получить в будущем". Иными словами, речь идет об оценке стоимости акций компании-эмитента на основе

анализа способности компании приносить прибыль. В основе фундаментального подхода к анализу акций лежит постулат о том, что акции успешных компаний растут в цене, в то время как стоимость акций убыточных предприятий падает. Акционер является совладельцем бизнеса, поэтому, чем более доходным становится бизнес, тем дороже должна стоить доля в этом бизнесе (акции). И, наоборот, если компания непрерывно несет убытки и растет ее задолженность перед кредиторами, то

стоимость такой компании будет уменьшаться. Необходимым условием эффективного применения метода оценки стоимости акций является информационная открытость и прозрачность экономики в целом и компаний в частности. Любая корпорация, акции которой свободно обращаются на фондовом рынке, обязана ежеквартально публиковать результаты своей коммерческой деятельности – оборот, доход, основные позиции балансового отчета. Чем лучше будут эти показатели относительно аналогичных показателей других компаний, и чем большее

число потенциальных инвесторов ознакомится с ними, тем большее число инвесторов захочет вложить свои средства в акции именно этого предприятия. Чем больше желающих купить, тем выше спрос. Чем выше спрос, тем больше предпосылок для дальнейшего роста цены акции этой компании на рынке. Отсюда следует, что в основе фундаментального анализа акций лежит процесс сбора и обработки информации для определения стоимости акции и этот процесс заключается в выделении и оценке каждого фактора, влияющего

на спрос и предложение на рынке акций. При этом необходимо оценить гибкость спроса и предложения, состояние экономики страны, выявить внешние факторы, определяющие спрос и предложение на конкретный актив, например, цены на нефть, политические события в мире, войны, инфляция, общий уровень цен, доступность кредита. Задачами фундаментального анализа является определение степени недооцененности или переоцененности акций компании-эмитента на основе анализа генерируемых компанией денежных потоков.

Результатом такого анализа будет принятие решений по управлению портфелем ценных бумаг. Полноценный фундаментальный анализ должен строится на трехуровневой основе: 1. Анализ макроэкономических факторов: o Состояние национальной экономики; o Экономическая политика государства; o Политическая ситуация; o Правовое регулирование; o Конъюнктура мировых товарных и финансовых рынков.

2. Анализ отраслевых факторов: o Конкуренция внутри отрасли; o Текущая цикличность; o Этап жизненного цикла и состояние отрасли. 3. Анализ микроэкономических факторов: o Менеджмент компании; o Модель построения бизнеса; o Рыночная продуктовая ниша; o Техническое состояние, применяемая технология; o Научный и инновационный потенциал; o

Финансовое состояние; o Инвестиционные проекты; o Дивидендная политика; o Структура акционерной собственности; o Качество корпоративного управления; o Сделки с акциями компании. Для применения портфельным инвестором фундаментального анализа акций необходимо наличие зрелого эффективного рынка ценных бумаг, что выражается в наличии ликвидности, достаточной капитализации, развитой инфраструктуры и т.п. Род проходит, и род приходит, а земля пребывает во веки.

Восходит солнце, и заходит солнце, и спешит к месту своему, где оно восходит. Идет ветер к югу, и переходит к северу, кружится, кружится на ходу своем, и возвращается ветер на круги своя. Все реки текут в море, но море не переполняется; к тому месту, откуда реки текут, они возвращаются, чтобы опять течь… Что было, то и будет; и что делалось, то и будет делаться, и нет ничего нового под солнцем. Экклезиаст Несмотря на то, что первые биржи были зарегистрированы в

Европе уже в XVI-ом веке, с небольшой натяжкой, датой формализации звания "технический аналитик" - профессии, занимающейся исследованием графиков биржевых цен можно считать сравнительно недавний 1972 год. Именно тогда в США была организована старейшая в мире "Ассоциация технических аналитиков". Но вот история появления самого технического анализа уходит своими корнями в далекое прошлое. И первым публичным "пособием" по техническим методам стал

сборник пословиц (в стихотворной форме), опубликованный в 1755 году в Японии, под названием "Конфиденциальные финансовые документы трех обезьян". Легендарный японский трейдер – Мунехиса Хомма (другая версия произношения имени – Сокью Хонма), являясь продолжателем дела известной купеческой династии и занимаясь торговлей фьючерсами на рис, настолько профессионально подошел к делу, что изучил (узнал, систематизировал и проанализировал)

цены на рис за весь предыдущий век. Он вел многолетние наблюдения за погодными условиями на Японских островах. Мало того, он создал свою собственную систему связи – в условленное время он расставлял своих людей на крышах домов, которые флагами передавали по цепочке сигналы. Неудивительно, что ему удалось совершить более ста успешных торговых сделок подряд, (а сделки тогда длились месяцами). Он стал самым богатым человеком в империи, финансовым советником правительства и

ему был пожалован почетный титул самурая. Его авторитет был настолько велик, что в народе сложили о нем песню. Книги же написанные им во второй половине XVIII-го века положили начало "методу свечей", который и поныне широко используется в Японии. А с легкой руки Стива Нисона, теперь и во всем мире. Но так исторически сложилось, что результаты многовековых исследований японских трейдеров стали известны

миру лишь в последние три десятилетия. Восточная наука об инвестировании и западная школа анализа графиков развивались независимо друг от друга, но тем более примечательно, что они пришли, во многом к схожим выводам. Те же японские "подсвечники" и американские "бары" очень похожи друг на друга. Хотя именно в Северной Америке биржевые цены представляли когда-то в очень необычном, не зависящем от времени, виде – и назывался он: пункто-цифровые графики, метко прозванный российскими трейдерами

– "крестики-нолики". Но в те далекие времена, в восьмидесятые и девяностые годы позапрошлого века, его называли "книжным методом". "Книжный метод" являлся одним из вариантов старого способа считывания цен с телеграфной ленты, известного, как "чтение ленты" (tape reading). Но уже в 1896 году "Уолл Стрит Джорнал" начал публиковать ежедневные биржевые цены: максимальные, минимальные и закрытия,

что можно считать датой появления на свет "бара". В российской литературе графики составленные из баров называются столбиковыми. Большая часть используемых ныне технических методов появились в США, а во многом начало тому, что сейчас мы называем техническим анализом, положил Чарльз Доу. По сути дела, подавляющую часть того, что мы объединяем сейчас под этим термином, так или

иначе, вытекает из теории Чарльза Г. Доу. Его теорию мы смело можем назвать прадедушкой технического анализа. И в нынешнем мире, буквально нашпигованном компьютерами и новейшими технологиями, когда все более совершенные индикаторы приходят на помощь техническим аналитикам, идеи Доу все равно находят свое применение. Многие технические аналитики попросту не подозревают о том, что немалая толика их якобы новейших инструментов опирается, в самом деле, на принципы, заложенные

Чарльзом Доу. На излете XIX-го века свои идеи Доу первоначально изложил в передовицах легендарного "Уолл Стрит Джорнал", главным редактором которого он являлся. Уже после его смерти эти своеобразные "скрижали фондового рынка" приобрели более организованный и законченный вид в книге соратника и преемника Доу - Вильяма Гамильтона. Под названием "Барометр фондового рынка" она вышла в 1922 году.

А свое дальнейшее развитие теория получила в книге Роберта Риа "Теория Доу". Изначально принципы, созданные Чарльзом Доу, использовались исключительно для анализа созданных им же фондовых индексов (читай – на фондовом рынке): железнодорожного и промышленного. Но впоследствии выяснилось, что с тем же успехом большинство аналитических выводов

Доу могут быть применимы и на рынке товарных фьючерсов. А за последние тридцать лет стало ясно, что их универсальность подтвердили и международные валютные рынки. А собственно фондовые индексы, несмотря на крайне скептическое отношение к ним современников Доу, стали самостоятельными инструментами, определяющими температуру национальной экономики или отдельной отрасли. Их ввели в "эксплуатацию" все развитые, и не очень, страны мира.

Они стали верными индикаторами смотрящими в будущее. И если бы хоть кто-то из нас серьезно отнесся к российскому фондовому индексу РТС в начале 1998 года, то, может быть, ему и удалось бы избежать последствий серьезной августовской катастрофы. Рассказывая об истории развития технического анализа биржевых цен, нельзя не упомянуть о Ральфе Нельсоне Эллиоте. Он называл себя последователем

Доу и считал свою "Волновую теорию" развитием его "принципа накопления и распределения". Именно Эллиот ввел в технический анализ понятие "золотого сечения", чем совершил настоящую революцию. Впервые были предложены правила точного численного соотношения различных фаз роста биржевых цен и последующего их падения. Считая, что истинными движущими силами биржевой цены в долгосрочной перспективе (имеются в виду годы) являются фундаментальные экономические факторы, то на средне- и краткосрочных

интервалах ею властвует настоящая стихия чувств. Барух – советник американских президентов, ставший мультимиллионером благодаря операциям на фондовом рынке, сказал несколько удивительно точных слов о его природе: "Но что в действительности запечатлевается в колебаниях фондового рынка, так это не сами по себе события, но человеческая реакция на эти события. Реакция на то, как, по мнению миллионов отдельных мужчин и женщин, происходящие события могут повлиять

на их будущее Фондовый рынок – это, кроме всего прочего, люди. Люди пытающиеся угадать будущее. И как раз их впечатлительность делает фондовый рынок столь драматичной ареной, на которой мужчины и женщины выступают со своими конфликтующими суждениями, своими надеждами и страхами, достоинствами и недостатками, алчностью и идеалами". И когда на различных временных интервалах мы вдруг замечаем определенные закономерности, то невольно

начинаешь задумываться над вопросом: а что же в действительности изучает технический анализ? Экономические события или человеческие эмоции, возникшие вследствие этих событий? Известный трейдер Джесс Левермор заметил, что целое лучше видится издалека. Технический анализ позволяет нам как бы сделать шаг назад, чтобы по-новому и, возможно, глубже оценить ситуацию не только на рынке, а может и в жизни. Экономическое поведение масс – вот вероятно правильный

ответ на наш вопрос. И если считать биржевую цену, как наиболее яркий и чувствительный индикатор этого поведения, то технический анализ цифрами измеряет неизмеримое – эмоции: страх и алчность, глупость и мудрость, терпение и нетерпимость. Эта красивая и очень интересная наука. Наука о жизни! В последние годы, с развитием компьютерных технологий, многие разделы технического анализа, казалось бы, уже прочно забытые, обрели новую жизнь за счет резкого облегчения их расчета, а также

свободной автоматической проверки их эффективности на больших исторических интервалах.

На рынке сырья, капитала и валюты есть несколько видов цен. Все они публикуются в периодических экономических изданиях ежедневно. Это цены фьючерсных и аукционных сделок, спотовые и форвардные цены на реальные активви.

Для участника предпринимательской деятельности важно знать, как осуществляется определение цен биржевых контрактах, поскольку система ценообразования в последних значительно отличается от тех, что используются я при формах организации торговли.

Для того чтобы стать биржевым, товар должен соответствовать следующим условиям:

по количеству: количество товара определяют в соглашении в натуральных единицах измерения, фактическую величину продажи товара называют лотами;

по качеству: качество товара в соглашении определяют по стандартным и техническими условиями, условиями договора, по предварительной осмотром товара, а также по образцам. Выдающимся фактором при стандартной качества бы биржевого товара является введение базового сорта как единой меры. Она является тем критерием, по которому дают качественную характеристику аналогичным товарам. За цену базового сорта принимают наиболее распространенный вид продукции ц ього характерару;

по ликвидности: товар должен быть абсолютно ликвидным, то есть его можно купить и продать в любой момент;

по массовости: товар, участвующий в биржевых торгах, должен быть немонопольная, то есть массовым

Прием товаров и их размещения оговариваются правилами биржевой торговли. Члены биржи предлагают свой товар после его непосредственного осмотра брокерами на предприятиях или на основании представленных с образцов или описания. Товар заносится в книгу учета и карты брокера"ямы"только в случае гарантированного количества товара на складах биржи, о чем делается соответствующая отметка, или на складах продавца. В пр. Авила биржевой торговли также утверждается перечень товаров, которые котируются на биржержі.

На купле-продаже товара на бирже состоит биржевая сделка

. Биржевая сделка - это письменно оформленный документ на реальный товар с установленными сроками поставки. Соглашение считается биржевой, если оно заключено между членами биржи на товар, допущенный к обращению предоставленной бирже, отв в соответствии с срока и порядка, определенных. Уставом и. Правилами биржевой торговли (пример биржевого контракта по фьючерсной сделке приведен в приложении. Н).

Соглашения, зарегистрированные на бирже, не подлежат нотариальному удостоверению, но утверждаются общим собранием биржи. Содержание биржевой сделки (за исключением наименования товара, количества, цены, места и стро глазу выполнения) не подлежит разглашению. Эта информация может быть предоставлена??только по запросу органов следствия и суда. Соглашение считается заключенным с момента его регистрации на бирже. Биржевые операции имеют право осуществлять только члены биржи или брокеркери.

На вид биржевого товара цены определяются в зависимости от соотношения спроса и предложения на данный момент биржевых торгов. На бирже используют такие понятия цены: цена продавца (предложения), эти и на покупателя (спроса), цена биржевого соглашения, котировочная цена.

. Цена продавца на биржевой товар -цена, указанная участником биржевых торгов в заявке на продажу (см. приложение. М), а также названная им во время торгов с целью стимулирования продажи

Под ценой покупателя понимают цены, указанные покупателем в заявках (см. приложение. Н) о покупке, а также те, что он называет непосредственно во время торгов, при обсуждении предложения продавца

Ценой биржевой сделки является окончательная из тех, которые были названы покупателем (продавцом) и зафиксировано биржевым маклером

Как отмечалось ранее, цена биржевых сделок (биржевого товара) - это цена, по которой осуществляются сделки купли-продажи крупных партий материально-сырьевых ресурсов, продукции производственно-технического при изначення, сельскохозяйственной продукции, товаров народного потребления на товарных биржах. Такая цена формируется на базе биржевой котировки (спроса и предложения) и надбавок или скидок с нее в зависимости от качества товара, расстояния товара от места поставки, которые указываются в биржевом контракте. Соглашение по данной цене заключает тот, кто первым принял предложение. Для завершения операции должны быть зафиксов ни три параметра: цена, сумма и сроки поставкивки.

Цена биржевых сделок является одним из видов свободных цен, позволяющий полнее выявить спрос и предложение на товары в масштабе региона, страны и мирового рынка как на время проведения торгов, так и в будущие й период. В странах с рыночной экономикой цены биржевых котировок регулярно публикуются в периодической печати и электронной информационной сетиі.

зависимости типе в соглашений, заключаемых на товарной бирже, различают два вида биржевых цен: цены на реальные товары и цены на фьючерсные, или срочные сделки. В свою очередь, цены на реальные товары разделение изготавливаются на цены по спотовым ("кэш"-сделки) и форвардным контрактами.

Цена за спотовым контракту представляет собой цену на имеющийся стандартный товар, который в течение недели после заключения сделки поставляется к сертифицированному биржевого состава за счет продавца. Оплата за этим м контракту должна быть проведена в течение двух дней после заключения соглашенийи.

В практике зарубежного рыночного хозяйства определенное место занимают форвардные контракты

. Форвардные контракты - это договорные обязательства частных лиц с внебиржевого оборота о поставке товаров в будущем без какого-либо официального гаранта

Цена за форвардным контрактом представляет собой цену на поставку товара в будущем (через месяц, три, шесть или девять месяцев). Как и при спотовом контракте, оплата товара должна быть проведена в течение д двух дней после заключения сделки. Особенность сделки на условии форвард заключается в разнице во времени между заключением сделки и поставкой товара покупателю. Поэтому такие сделки называют еще соглашениям с отсроченным поста вкою. В случае заключения форвардной сделки покупатель авансирует продавца за товар определенных качественных характеристик, который он должен выработать и поставить в установленное время. Так, сельскохозяйственный товар овиробник может осенью подписать контракт на поставку зерна определенных стандартов в период уборки урожая по предварительно согласованной цене. Такой форвардный контракт позволяет гарантировать благоприятную цену для покупателя, а для товаропроизводителя - пополнить денежные средства для осуществления процесса производства. Кроме этого, преимущество заключения таких соглашений проявляется в значительной экономии расходов на хранение продукции. В м. Иру становления и развития рыночных отношений в Украине объемы форвардных сделок будут расти. В торговле реальным товаром форвардные сделки, как правило, доминуютдомінують.

. Фьючерсные сделки заключаются между покупателем и продавцом с целью страхования от возможного роста цен на него на реальном рынке. Товар может реализоваться по разным ценам. Система определения цены в финансовых. Фьючер рсних контрактах существенно отличается от тех, которые используются в обычных коммерческих операцияях.

Цена за фьючерсной сделке представляет собой цену за стандартный контракт, в котором предусматривается поставка в будущем определенных объемов определенного вида товара определенной качественной характеристики. Фьючерсные сделки - - это стандартные типовые контракты. Цена такого контракта определяется на публичном аукционе на биржевых торгах. В отличие от сделок на реальный товар по фьючерсным сделкам реализуется не реальный това р, а только договор на его возможную поставку в будущем периоде. Заключение таких соглашений осуществляется не с целью купли - продажи реального товара, а для страхования от возможных неблагоприятных изменений цены. Практика показывает, что подавляющее большинство фьючерсных сделок имеет фиктивный характер, поскольку только 2% сделок завершаются поставкой товара, а остальные - выплатой разницы в ценах. Согласно фьючерсной сделкой ре зницю между ценой контракта на момент его заключения и реальной цене, сложившейся на рынке на день окончания действия контракта, выплачивает или покупатель, или продавец. Если за этот период цена вырастет, такую??рез ницю выплачивает продавец. Для этого он заключает офсетную, или встречную (противоположную) соглашение, предусматривающее покупку такой же партии товаров по новой, уже реальной цене на момент окончания срока фьючерс ной сделки. Покупатель также заключает офсетную сделку на продажу такой же партии товара по новой цене и получает выигранную разницу. При снижении цены действие происходит наоборот. В момент заключения офсетной сделки ф " фьючерсных соглашение ликвидируетсяіквідується.

Для того чтобы застраховаться от возможных потерь вследствие изменений, при осуществлении контрактов на реальный товар биржевых операций применяют хеджирование - встречную коммерческую операцию на реализацию товар ру соответствующего качества по соответствующей цене.

От цены базового сорта определяют срочные сделки, заключаемые на заранее оговоренное количество товара, соглашение о поставке которого является биржевым документом, содержащим четко определенные обязанности стр.. Сторон цены. Такие сделки называются варрантыи.

О тенденциях изменения цен на товар судят за ценами в варрантов

Распоряжение о покупке или продаже товара поступает непосредственно брокерам-членам биржи в торговый зал по телефону или факсу. На торг брокер-член биржи может прийти с пакетом заказов клиентов. Заказчик ки могут сопровождать свои распоряжения различными инструкциями: указанием минимальной или максимальной цены, количества контрактов на продажу или покупку, указаниями по замене контрактов и т.д.. На за речи указывается время поступления этого документа брокеру в"яму"При заключении сделки брокер вносит в специальный бланк кодовый номер своего контракта, при заключении сделки, месяц поставки, цену объем товара. Эти данные немедленно передаются присутствующим в каждой «яме», наблюдателям бирже и в компьютерную систему учета. Информация о ценах демонстрируется на специальном табло торгового зала биржи, а также передается на другие биржи и через биржевые службы информации - средствам массовой информациирмації.

Биржевые котировки являются выдающимися ценам биржевых сделок, заключаемых на стандартное количество стандартизированного товара, предусмотренного правилами биржевой торговли в биржевой «яме» в официальные часы ро. Оботе биржи. Котировочная цена - цена, определенная котировочной комиссией биржи путем анализа цен биржевых соглашений, цен продавцов, цен покупателей на основании единых критериев и специальных методик. Различают во котировки официальное и вне официальныхне.

Котировки официальное осуществляется по ценам биржевых соглашений на определенные биржей группы продукции стандартного качества с единым базисом поставки для каждого биржевого товара. Процесс определения официальной. Котир рувальнои цены предусматривает объективную оценку колебаний цен в течение биржевого дня.

Согласно рынка определенного дня определенным товаром при большом количестве сделок котировочную цену вычисляют как среднюю цену сделок

Конъюнктуру рынка определяют на основе трех его характеристик:

Соотношение спроса и предложения;

Тенденция движения цен в течение биржевого дня;

Количество совершенных сделок

Котировки вне официальное (справочное) осуществляется на основании анализа цен (спроса, предложения, соглашений) с учетом оценки котировочной комиссией конъюнктуры спроса и предложения по трем направление мкамы: по ценам продавцов (котировочная цена предложения), по ценам покупателей (котировочная цена спроса), по типичным на бирже на конкретный период времени цене на конкретный вид (группу) товара (кот ирувальна цена биржи.

Справочная, или котировочная цена не является официальной или твердой ценой биржи, а лишь отражает мнение котировочной комиссии о наиболее типичную цену

Справочная котировка можно осуществлять на основании итогов нескольких биржевых торгов. Данные котировки не могут быть обжалованы членами биржи и изменены по решению биржевого комитета. Спорные вопросы возникающие в ходе торгов, рассматриваются арбитражными комиссиямиєю.

Данные официальной котировки извещаются на бирже следующего дня после проведенных торгов

Решением котировочной комиссии биржа имеет право устанавливать предельные уровни колебания цен на товары, которые официально котируются на бирже, отклонение от которых дает основание для прекращения торга по данному вы идом товар.

Особо следует отметить среди реально действующих в Украине бирж аграрную биржу

. Аграрная биржа - это разновидность товарной биржи. На ней работают те же участники, у нее те же функции, что и в товарной биржи. Торговые соглашения, порядок их заключения и исполнения, техника проведения торгов, другие вопросы орга анизации и функционирования товарных и аграрных бирж во многом совпадаются.

Биржевая торговля продукцией сельского хозяйства как специфической и очень важной отрасли народного хозяйства осуществляется в соответствии с правилами биржевой торговли, утвержденных приказом минист терства сельского хозяйства и продовольствия Украины и. Министерства финансов Украины № 103/44/62 от 3041996 р. Это основной документ, который регулирует порядок осуществления биржевых операций относительно торгов в сельскохозяйственной продукции, устанавливает правила торговли для участников торгов, должностных лиц и работников биржи, определяет содержание биржевых соглашений и предоставляет гарантии их выполнения. Правила являются обязательным ными для всех бирж. Кроме того, биржи могут утвердить свои правила лишь при условии, что они не противоречат типичным. Правилам. Правила разработаны на основе. Закона Украины"О товарной бирже", других законода чих акте актів.

На каждый вид сельскохозяйственной продукции цены определяются в зависимости от соотношения спроса и предложения на данный момент биржевых торгов. На агро бирже используются такие же понятия цен, как и на товарной бирже: цена продавца (предложения), цена покупателя (спроса), цена биржевого соглашения, котировочная цена.

Уровень цен для закупки сельскохозяйственной продукции и продовольствия на государственные нужды должен определяться с учетом средневзвешенных цен по результатам предыдущих торгов

. Вопросы и задания

1. Какова основная цель деятельности товарной биржи?

2. Какое значение биржевых цен в мировом хозяйстве?

3. Какие требования предъявляются к биржевому товару?

4. Какие виды биржевых цен. Вам известны?

5. Опишите процедуру заключения биржевых сделок

6. Чем отличаются официальное и за официальную котировку?

7. В чем особенности деятельности аграрной биржи в Украине?